一、引言
    企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng)(EntERPrise Resource Planning,ERP)被預(yù)期可以幫助企業(yè)降低營業(yè)費(fèi)用，縮短營業(yè)循環(huán)時間，以及提升客戶滿意度，因而近年來許多企業(yè)開始導(dǎo)入或積極評估ERP。許多中國大陸企業(yè)，如:聯(lián)想、今日集團(tuán)、浙江電力、海爾集團(tuán)等皆投入巨額經(jīng)費(fèi)積極導(dǎo)入ERP，實(shí)施ERP儼然成為大中型國企改革的必經(jīng)之路。
    雖然ERP具備重大潛在效益，但是ERP的導(dǎo)入能夠提升企業(yè)績效的說法并無明確的定論。此外，導(dǎo)入ERP的過程十分困難且充滿不確定性，有些企業(yè)或許會因?yàn)閷?dǎo)入ERP而獲得競爭優(yōu)勢(Wah 2000)，但是有些公司非但沒有產(chǎn)生正面效益，反而產(chǎn)生負(fù)面影響(Burrit2000)。不少企業(yè)花費(fèi)大筆資金實(shí)施ERP后收效甚微，失敗案例不勝枚舉，引進(jìn)ERP的大陸企業(yè)普遍出現(xiàn)投入資金大、實(shí)施難度高、周期長、反復(fù)多、見效慢等現(xiàn)象，相對于大陸ERP風(fēng)潮，實(shí)有必要針對ERP對企業(yè)價值的影響作一深入探討。
    ERP是十分復(fù)雜且具風(fēng)險性的企業(yè)項(xiàng)目，ERP的潛在效益如:提升客戶滿意度等，無論在上線前或后都很難在短期內(nèi)量化評估，實(shí)施ERP的效益往往被低估甚至被忽略(Streassman 1988)，相對而言ERP的導(dǎo)入成本卻可以在ERP上線后量化評估，ERP的這種長期性效益、短期性成本的特性，更加大了對實(shí)施ERP的績效進(jìn)行評估的難度，導(dǎo)致長期以來一直無法正確量化評估實(shí)施ERP對提升企業(yè)價值的實(shí)際效果。
    2000年國外學(xué)者開始利用市場價值法評估實(shí)施ERP的效益，以克服ERP效益被低估的問題(Brynjolfsson and Yang1996)。有鑒于目前大陸對于ERP的績效評估研究尚有不足，ERP又被大陸國有企業(yè)視為市場主流，因而引發(fā)本文擬以大陸上市公司為主體，評估ERP對企業(yè)市場價值影響的研究動機(jī)。本研究擬擺脫傳統(tǒng)的信息科技評估框架，基于股票價格這一視角，廣泛衡量實(shí)施ERP對企業(yè)價值的影響，希望對企業(yè)導(dǎo)入ERP的經(jīng)濟(jì)狀況能有更深入的認(rèn)識，為企業(yè)導(dǎo)入ERP提供決策參考。
二、文獻(xiàn)探討
    如前所述，ERP所具有的短期成本、長期效益的固有特性，加大了對ERP進(jìn)行績效評估的難度。傳統(tǒng)的以會計(jì)為基礎(chǔ)的計(jì)量工具往往會忽略一些長期性效益，實(shí)施ERP的效益往往被低估甚至被忽略，近年來學(xué)者為解決信息科技投資的效益被低估(undervaluation)的問題，開始利用市場價值法來衡量ERP等信息科技投資的績效表現(xiàn)。
    在信息不對稱的環(huán)境下，財(cái)務(wù)報(bào)告并非惟一的溝通工具，當(dāng)公司管理當(dāng)局較外部投資者擁有更多信息時，會產(chǎn)生信息不對稱的情況(Petit 1972)，企業(yè)可以通過非財(cái)務(wù)性信息的披露來傳遞信息，以彌補(bǔ)會計(jì)功能的不足，使市場投資人對公司價值得以精確衡量。換句話說，理性投資者會評估信息科技投資的有形及無形效益，股價的變動或許可以完整地反映信息科技投資對企業(yè)價值的實(shí)際貢獻(xiàn)(Brynjol fssonand Yang1996)。
    Dos Santos(1993)以97家從事信息科技投資披露的金融及制造業(yè)為樣本，利用事件研究法檢驗(yàn)信息科技投資披露對企業(yè)市場價值的影響，研究結(jié)果顯示信息科技投資披露會有正面但不顯著的股票異常報(bào)酬，但是創(chuàng)新式的(innovative)的信息科技投資披露則會顯著增加企業(yè)市場價值。
    Doweta1(2001)利用事件研究法檢驗(yàn)信息科技投資披露對企業(yè)市場價值的影響。研究結(jié)果顯示新的信息科技投資披露會產(chǎn)生正面顯著的反應(yīng)。Hayesetal(2001)利用事件研究法探討披露ERP后資本市場的反應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)市場對于ERP的披露會給予正向反應(yīng)，尤其當(dāng)披露ERP的企業(yè)為財(cái)務(wù)健全的小公司，抑或是采用SAP及Peoplesoft等大型ERP供貨商所提供的系統(tǒng)時，市場會有較高的顯著正向反應(yīng)。
三、研究設(shè)計(jì)
    企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是使企業(yè)價值極大化，企業(yè)的各項(xiàng)投資應(yīng)能兼顧公司價值與股東價值最大化。本研究的主要目的是探討披露ERP的信息效果(亦即披露ERP是否有產(chǎn)生股價異常報(bào)酬)。
    基于信息不對稱理論及效率市場假說，企業(yè)補(bǔ)充發(fā)布有關(guān)ERP的消息后，投資者會迅速得知消息并立即做出反應(yīng)，若投資人認(rèn)為ERP會對企業(yè)未來經(jīng)營績效有顯著改善，則投資者可能會調(diào)整原先的預(yù)期，提前在企業(yè)披露ERP事件時做出反應(yīng)，從而產(chǎn)生股票異常報(bào)酬。但是也有可能當(dāng)投資者認(rèn)為ERP導(dǎo)入成本或風(fēng)險過大以致于對企業(yè)財(cái)務(wù)資源產(chǎn)生疑慮時(Reuters 1999)，資本市場會對披露ERP作出負(fù)面反應(yīng)。因此本研究推論公司披露ERP效果與股價之間的關(guān)系，建立研究假說:對大陸上市公司而言，公司披露ERP消息會對股價有顯著影響。
    本研究由支點(diǎn)網(wǎng)及ERP世界網(wǎng)中搜集在2003年3月底前有公開披露ERP實(shí)際或預(yù)期上線、與ERP軟件供貨商簽約導(dǎo)入ERP及更新ERP等相關(guān)ERP消息的上市公司，扣除資料不全與其他因素，共搜集42家上市公司作為研究樣本。本研究采用事件研究法探討企業(yè)公開披露ERP消息對股價異常報(bào)酬的影響。有關(guān)事件期的選定，目前學(xué)術(shù)界并無明確定論，大陸股票市場建立不過10余年，股價反應(yīng)的效率不高，加上披露消息有時會有提前泄露現(xiàn)象，可以考慮觀察較長的事件期來彌補(bǔ)上述缺陷，但過長事件期容易受其他經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)變動所影響，因此本研究以首次出現(xiàn)在商業(yè)報(bào)紙報(bào)道為披露日即第0日，以披露前2天及披露后2天(-2,十2)共計(jì)5天為主要事件窗口，另外選擇(-1,+1), (-3,+3), (-5,+5),（-10,+10),(-30,+30)等5個事件窗口作為補(bǔ)充，觀察披露ERP的信息效果。事件研究法主要在探討當(dāng)某一市場信息或事件發(fā)生時，是否會引起股價的異常變動，亦即股價是否會產(chǎn)生“異常報(bào)酬”(AbnormalRe turns,AR)。所謂股價異常報(bào)酬，指標(biāo)準(zhǔn)化平均累積異常報(bào)酬率(Standardized Cumulative Average Abnormal Returns，以下簡稱SCAR)，亦即將全體樣本公司事件期窗口的標(biāo)準(zhǔn)化平均異常報(bào)酬(StandardizedAverageA bnormalRe turns,SA R)累加后平均所得。
四、實(shí)證結(jié)果
    本研究的實(shí)證結(jié)果如表1所示。無論在(-1,+1),(-2,+2),(-3,+3), (-5,+5), (-10,+10)及(-30,+30)的各個事件期中，SCAR均為負(fù)值，無論是采用標(biāo)準(zhǔn)化殘差法抑或Wilcoxon檢驗(yàn)的結(jié)果相同，披露ERP會對股價產(chǎn)生負(fù)面的顯著異常反應(yīng)，顯示大陸上市公司披露ERP會對股價造成顯著影響(即披露ERP具有負(fù)面信息效果)，研究結(jié)果支持研究假說，只是大陸證券市場普遍視披露ERP為壞消息(bad news)，投資者會因此認(rèn)為公司未來前景會比原先預(yù)期差，從而使股價下跌，產(chǎn)生負(fù)向顯著股價報(bào)酬，研究結(jié)果與國外研究并不一致。
    綜上所述，本研究發(fā)現(xiàn)，大陸企業(yè)公開披露ERP消息會對股價造成負(fù)面顯著的影響，亦即投資人會因此對企業(yè)未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生悲觀預(yù)期，從而產(chǎn)生負(fù)面的市場價值。面對此種情況本研究認(rèn)為有可能是因?yàn)榇箨慐RP導(dǎo)入失敗的比率明顯高于國外，以致于投資人對于企業(yè)導(dǎo)入ERP的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)驗(yàn)特別重視所致。
五、結(jié)論與建議
    本研究以1996-2003年間，曾從事披露ERP消息的大陸上市公司為研究對象，探討ERP對企業(yè)市場價值的影響。本研究認(rèn)為由于大陸企業(yè)實(shí)施ERP失敗的幾率明顯高于國外，以致于投資者普遍視企業(yè)從事披露ERP為壞消息，會因此對股價產(chǎn)生負(fù)面顯著影響，投資者尤其對于財(cái)務(wù)不健全或非電子業(yè)公司從事披露ERP更是存在悲觀的預(yù)期，會因此產(chǎn)生較大的負(fù)面顯著的股價異常報(bào)酬。
    大陸企業(yè)在實(shí)施ERP之前，應(yīng)對自己企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)和模式進(jìn)行徹底的革新，即將ERP與業(yè)務(wù)流程重組相結(jié)合，建立新的標(biāo)準(zhǔn)化管理程序，提高基礎(chǔ)管理工作水平，才能發(fā)揮ERP原有的功能與效果。而投資人從事相關(guān)決策不應(yīng)只單純考慮公司財(cái)務(wù)信息，更應(yīng)該關(guān)心一些如二ERP消息等非財(cái)務(wù)性信息，另外投資人也應(yīng)該注意公司規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況及產(chǎn)業(yè)別等不同公司特性所造成的影響。對于投資人而言，多方關(guān)心有關(guān)ERP等非財(cái)務(wù)信息的報(bào)道，將有助于減少信息不對稱問題，有利于對公司股價作出真正合理的評價。本研究向管理者提供了有關(guān)實(shí)施ERP的事前及事后績效評估信息，經(jīng)理人員可以據(jù)此判斷ERP導(dǎo)入的成功與否。后續(xù)研究者可以進(jìn)一步探討ERP對長期股價或非財(cái)務(wù)性指標(biāo)的影響，或許更能完整評估ERP的效益。

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本文標(biāo)題：ERP系統(tǒng)信息科技投資績效評估之研究

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